Stablecoin MiCA : l’Europe resserre l’étau
Stablecoin MiCA : ce mardi 19 mai 2026, un poids lourd de la finance allemande attaque frontalement Tether (USDT) et Circle (USDC). L’échéance compte, car la transition européenne s’achève dans six semaines. Au Digital Money Summit de Londres, Christoph Hock dirige la tokenisation chez Union Investment, soit environ 620 milliards de dollars sous gestion. Son verdict est net : selon CoinDesk, USDT et USDC ne sont pas des stablecoins, de son point de vue.
Pourquoi un gérant institutionnel parle de « hedge fund déguisé »
Un stablecoin promet de valoir un dollar en permanence. Pour cela, des réserves censées le garantir doivent exister. Or Hock conteste cette mécanique. Les réserves de Tether et Circle intègrent en effet d’importantes positions en or et en bitcoin. Dès lors, elles ressemblent davantage à un fonds spéculatif qu’à un instrument stable.
Le chiffre qui inquiète concerne le métal jaune. En janvier 2026, Tether détiendrait environ 148 tonnes d’or, soit 23 milliards de dollars. Ce volume le classe ainsi parmi les trente premiers détenteurs mondiaux. Pour une trésorerie, ces jetons servent pourtant de simple véhicule de règlement. L’exposition à un actif aussi volatil change donc tout. Cette opacité des audits Tether n’est pas neuve. Nous l’avons d’ailleurs documentée dans notre comparatif des stablecoins or.
Le précédent de mars 2023 ressurgit
Hock ancre son avertissement dans un épisode réel. En mars 2023, après la faillite de Silicon Valley Bank, l’USDC avait plongé jusqu’à 0,87 dollar. Le jeton est resté sous son ancrage tout le week-end. En cause : près de 3,3 milliards de dollars de réserves immobilisés chez SVB. Une telle décote frôle les 13 % sur une position réputée sûre. La perte est donc instantanée et massive. Surtout, le retour à la parité n’a tenu qu’à l’intervention des autorités américaines. C’est précisément le risque systémique que pointe Hock.
Stablecoin MiCA : le calendrier européen qui change tout
L’avertissement résonne avec une échéance imminente. La période transitoire pour les anciens PSAN s’achève le 1er juillet 2026. Ensuite, seuls les prestataires agréés PSCA pourront servir des clients en France, rappelle l’AMF. Le couperet est même déjà tombé. Depuis le 30 mars 2026, les acteurs non autorisés doivent engager une cessation ordonnée de leurs activités.
Une lecture macro : la dollarisation numérique en ligne de mire
Le signal dépasse le cas Tether. Le marché des stablecoins a franchi 300 milliards de dollars. Or près de 98 % de ces jetons restent indexés sur le dollar. Ce déséquilibre nourrit la crainte d’une dollarisation numérique de la finance européenne. C’est justement ce que MiCA cherche à corriger. Ainsi, la sortie d’un gérant allemand de premier plan tombe à pic pour les régulateurs. La promesse de stabilité n’a jamais été absolue. Désormais, le débat porte sur la vitesse d’exécution.
Le repère français
Pour un détenteur français, l’enjeu reste concret. La nature des réserves d’un stablecoin détermine en effet la solidité réelle de son ancrage. À mesure que MiCA durcit ses exigences, l’écart se creusera entre instruments conformes et jetons non agréés. C’est pourquoi la transparence des réserves et la sécurité de la conservation deviennent le vrai terrain de différenciation. CrypCool l’occupe comme PSAN enregistré auprès de l’AMF sous le numéro E2023-96.